2007年3月19日，周一，距离newc破產还有14天。

库比蒂诺高中的经济学课堂，气氛有些微妙。

布朗先生站在讲台前，没有立刻开始讲课，而是拿起一支粉笔，在黑板上写下一行字：

“资產价格与市场信心....以美国房地產市场为例。”

他转过身，脸上带著一种教师特有的、试图启发思考的表情。

“同学们，周末有没有人关注新闻？或者，有没有人和家人討论过买房的事？”他笑著问。

教室里响起一阵轻微的骚动。几个学生举手，包括李维。

“很好。”布朗先生点头，“李维，你来说说。”

李维站起来，有点紧张地推了推眼镜：“我爸妈...他们去年在圣何塞买了套投资房。他们说，硅谷房价涨得很快，而且租金可以覆盖月供，还有正现金流。”

“很好的例子。”布朗先生示意他坐下。

“这就是典型的良性循环，房价上涨带来財富效应，吸引更多投资。投资增加需求，进一步推高房价。而健康的就业市场和人口流入，提供了基本面的支撑。”

他走到黑板前，画了一个简单的循环图。

就业增长，人口流入，住房需求上升，房价上涨，財富效应，更多投资。

“所以，”布朗先生总结道：“从宏观角度看，美国房地產，尤其是硅谷这样的创新中心，其上涨是有坚实基础的。短期內或许有波动，但长期趋势向上。”

他说得流畅而自信，像是在陈述一个物理学定律。

陆辰坐在座位上，面无表情。

布朗老师画的循环图没有错，但那是一个理想模型。

它没有包含几个关键变量：过度宽鬆的信贷標准，欺诈性贷款文件，居民债务槓桿率飆升，以及隱藏在mbs和cdo里的系统性风险。

这个模型，就像一张画在纸上的笑脸，贴在即將决堤的大坝上。

“陆辰。”布朗先生忽然点他的名，“你是新同学，而且我看你似乎有不同的想法？可以分享一下吗？”

教室里所有的目光都聚焦过来。

陆辰缓缓站起身。他不想在课堂上爭论，那没有意义。但他也无法点头附和那些在他看来已是墓志铭的论调。

“我认为..”他选择措辞：“任何资產价格的上涨，如果严重偏离收入增长和租金回报率，都可能存在泡沫。而泡沫的破裂，往往始於信贷的收紧或坏帐的暴露。”

他说得很克制，没有提及newc，没有提及次贷。

布朗先生挑了挑眉，显然对这个偏离主流的观点感兴趣，但並未深究。

“很好的风险意识。確实，任何投资都要考虑安全边际。请坐。”

课堂继续。布朗先生开始讲解gdp的计算公式，但陆辰能感觉到，有几个学生回头看了他一眼，眼神里有好奇，也有不解。

课间，李维和陈凯围过来。

“你刚才说的...挺大胆的。”陈凯压低声音，“布朗老师自己好像就在买房。我周末去超市，看见他和一个房產经纪在咖啡区算东西。”

李维则说：“我爸妈昨晚吃饭时还在说，他们那套投资房的估价又涨了。他们想用增值部分做现金再融资，贷出笔钱，再付一套小公寓的首付。说这叫用银行的钱赚钱。”

陆辰听著，心里那根弦越绷越紧。

槓桿叠加槓桿。

债务垒高债务。

这正是泡沫末期最疯狂的徵兆。

当所有人都以为房价永远涨，借贷就是免费的財富时，崩塌就不远了。

“你爸妈的贷款是固定利率吗？”陆辰问李维。

“好像前两年是固定的，很低。后面会浮动。”李维不太確定，“经纪人说没事，因为房价涨得比利率快，到时候可以转贷或者卖掉。”

陆辰没再说什么。

他很清楚，未来当利率重置时，如果房价停滯或下跌，这些投资房会瞬间变成吞噬现金流的无底洞。

下午放学，父亲的车来得比平时早。

陆文涛的脸上有明显的急切。

“快上车。”他一见陆辰就说。

车子驶出学校，陆文涛立刻开口：“newc开盘就跌了。”

陆辰並不意外：“多少？”

“开盘价25.90，直接跳空低开。”陆文涛握著方向盘的手很紧，“现在..你自己看。”

他等红灯时，把手机递给陆辰。小小的屏幕上，是交易软体的股价走势。

newc：$25.43，跌幅-2.65%。

跌破了26美元关口，正在向25美元滑落。

成交量明显放大。盘口卖压沉重。

“有什么新闻吗？”陆辰问。

“有。”陆文涛语气凝重，“《华尔街日报》午间发了一篇报导，引用匿名內部人士的话，说newc可能无法获得足够的紧急融资来维持运营。而且报导里提到了高管交易。”

陆辰眼神一凛：“高管交易？”

“对。”绿灯亮起，陆文涛一边开车一边说，“报导说，过去三个月，newc的ceo和cfo通过预先安排的交易计划减持了超过价值300万美元的股票。而同时，公司的公开表態一直是前景乐观，问题可控。”

陆辰靠回椅背，闭上眼睛。

这就对了。

信息差。

散户和普通投资者还在看周末那份澄清公告，相信管理层的乐观陈述。

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