“爸，你看这个。”陆辰打开专业数据终端，屏幕上显示著cfc，贝尔斯登，雷曼兄弟等主要金融机构的五年期cds利差走势图。

“cds，你可以理解为给这些公司债务买的保险。cds利差，就是这份保险的价格。利差越大，说明市场认为这家公司违约的风险越高，保险越贵。”

屏幕上，几条代表不同公司的曲线，从四月份开始，无一例外，全部都在陡峭上扬，尤其是在近期股价反弹的这段时间，cds利差的上扬斜率更加惊人！

“你看，”陆辰指著cfc的cds利差，它已经从几个月前的几十个基点，飆升至接近 400个基点（2%）！“这意味著，市场愿意每年花费债务面值约2%的成本，来给cfc的债务违约风险投保。这个成本，已经高得离谱，说明在真正的专业风险定价者眼中，cfc的违约概率正在急剧上升！”

他切换图表：“再看这些大投行之间的cds利差，也在同步飆升。这指向一个事实，整个金融系统的信用根基正在动摇，银行间互不信任。股价的反弹，只是表面涟漪，而cds市场揭示的，才是底下汹涌的暗流和即將断裂的冰层。那些发布利好报告、甚至买入股票的大机构，他们可能同时在cds市场支付著巨额保费来对衝风险！他们的公开行动和私下风险对冲是割裂的。”

陆文涛盯著那些疯狂上躥的曲线，虽然他不能完全理解所有细节，但那直观的，一致的，背离股价走势的飆升图形，传递出一种冰冷刺骨的危机感。这比任何言语都更有说服力。

“所以.....”他声音沙哑。

“所以，股价的反弹，是脆弱且不可持续的。它建立在流沙之上。一旦有新的坏消息触发，或者仅仅是cds市场传递的恐慌情绪渗透到更广泛的股票市场，下跌將比上次更惨烈。”陆辰关掉屏幕，目光如炬，“爸，我们的期权，赌的不是cfc某一天的好坏，赌的是整个系统风险的爆发。cds市场告诉我们，爆发正在倒计时。我们需要的，只是再多一点耐心，握住手里的保险单。”

帕罗奥图高中，近期的氛围也微妙地反映了市场的热度。

经济学课堂上，年轻的老师难以抑制脸上的兴奋，在讲解完课本內容后，忍不住多说了几句：“....所以，同学们，理论与实践结合很重要。比如最近金融市场的波动，就很好地詮释了市场情绪和价值回归。我个人的一点小投资，也正好印证了这一点...”下课铃响，他立刻回到讲台边掏出手机查看股价，这一轮抄底地產股，赚得盆满钵满。

午餐时，学生间的谈话也时常夹杂著我爸说那只股票又涨了，我家的理財经理建议增持金融板块，暑假去欧洲的钱我爸说从股市里赚出来了之类的內容。

在这所富庶社区的高中里，家庭参与金融市场是常態，这一波地產金融股的反弹，让许多家庭的帐面財富回升，自然也带来了普遍的乐观情绪。

陆辰默默听著，偶尔与伊森、马库斯交流几句。伊森依旧玩世不恭，但对市场多了一分关注。马库斯则似乎有些沉默，偶尔看向陆辰的眼神里多了一丝不易察觉的探究。

马库斯的父亲在贝尔斯登旗下的基金工作，可能很可能也参与了这波反弹，但cds市场的异动，或许已经开始引起一些真正聪明人的警觉。

市场本身，也开始显现出力不从心的跡象。

cfc股价在触及30.25美元后，仿佛撞上了一堵无形的墙。连续数个交易日，股价在 29.50美元至30.20美元之间窄幅震盪，成交量显著萎缩。每一次试图衝击30.50美元的努力都无功而返，卖压在某些时刻悄然加重。

一些极其敏锐的观察者，从公开的监管文件中发现，在股价反弹至30美元附近期间，cfc內部少数知晓公司最真实困境的高管或早期持股人，提交了小额但持续的股票减持计划。

他们或许不高调，但行动往往比言语更真实。

5月15日晚。

一则简讯如同冰水，猝不及防地泼进了尚有余温的庆祝会场。

【路透社快讯】：美国国家金融服务公司在最新提交给监管机构的文件中首次承认，其部分选择性可调利率抵押贷款及其他一些高风险信贷產品的潜在亏损可能显著高於先前模型预测。公司表示，正进行更严格的资產审查和拨备评估。

选择性可调利率抵押贷款（option arm）.....这正是诱惑利率贷款中最危险、最可能引爆重置灾难的品种之一。

承认亏损显著高於预期。

午宴的欢声笑语似乎还在帕罗奥图的空气中飘荡，但华尔街的时钟，指针猛地向后跳了一格。

“字越少，事越大。”晚上陆辰躺在黑暗的房间，凝视著星空：“跳水冠军明天要来了。”