会议室安静了好几秒。

贺云深没急著评价刚才的问答。他没翻材料，直接看著韩路一：“韩总，你今年多大了？”

陆明洲的笔尖悬在本子上方，停住了。

这种问题在路演里属於非標准问题，没法提前准备，也没有標准答案。而且他问的时机也微妙，数据质疑结束了，技术壁垒也问完了，但是估值还没开始聊。

“二十七。”

“二十七岁。”贺云深重复了一遍，“你这个年纪，见过几个完整的周期？”

韩路一说：“我没见过，但我跑的足够快。”

他顿了一下，他接著说。

“周期这东西，身处其中看不出来，我很期待將来回头看的那一天。”

贺云深看了他几秒，点了点头。

“聊聊估值吧。”

这句话说完，会议室里换了一个模式。

王秉谦和谢亦琛交换了一个眼神。

王秉谦放下手里的列印材料，摘下无框眼镜擦了擦再戴回去，才开口说道。

“bp我看过了，你们现在的arr不到一千万。”

然后他翻开另一份材料。

“上个月投委会看了一个saas项目，arr三千万，创始团队已经做了四年，续费率86%。”他的语速不快，“投委会给的估值是六个亿，这已经是我们內部的天花板了。”

他合上材料，抬起头。

“实话实说，融资10%，一亿现金，十个亿的估值，这个我们不想给。”

不想给，不是给不了。

三千万arr的估值六亿，你几百万的arr，要十个亿？

陆明洲开口道：“我们的增长曲线不一样，开物现在刚上线两个星期，已经二十万的註册，增长斜率还在上升。”

“开物还没有收费吧，转化和留存的数据都没有。”王秉谦说。

【主观判断：ai赛道最多支撑5亿估值｜上投委会风险太大，需附加对赌】

王秉谦在用他熟悉的saas框架评估源码科技，只是这个框架里，没给ai额外的空间。

saas的估值逻辑和ai的估值逻辑是两套体系，在对方的框架里爭论哪套更合理，没有意义。

王秉谦也不打算绕了。

“韩总，陆总，以你们目前的数据，投委会能討论的区间——”

他看了一眼贺云深，贺云深没有阻止的意思。

“五个亿，投15%，而且要加对赌协议。”

对赌协议——半年內收入达不到標准，创始团队按比例退股。这种条款一旦签进去，后面每轮融资的投资人都会拿著这个先例压价。

陆明洲看向韩路一。

韩路一没有还价。

“太低了。”韩路一说。

会议室又安静了。

王秉谦等了几秒，以为他会展开——至少解释一下为什么十亿是合理的，拿出用户增长曲线，算一笔未来十二个月的帐。这是融资谈判的標准动作，每个创始人都会做。

韩路一没有。

“韩总，这已经是投委会的上限了。”王秉谦的语气没有施压的意思，甚至带著一丝真诚，他见过太多创始人在这个环节崩掉，不想把气氛搞得太僵。

谢亦琛补了一句：“模型层目前完全依赖第三方，这部分的估值折扣是合理的。”

这句话也是他上一轮质询的点，你自己没有模型，核心能力有一半捏在別人手里，估值打折天经地义。

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